国际方面，当前，多重因素导致欧洲电力供应紧张。欧洲地区的电力结构主要由天然气、核能、可再生能源构成，天然气受地缘政治局势影响，供给持续走低，价格走高，对于欧洲能源成本造成了巨大压力。

而近期的高温天气导致欧洲河(湖)水蒸发量加大，水位降低，水力发电受到严重影响。同时，高温还将影响核电站冷却反应堆用水。高温对欧洲地区电力结构的影响是全面性的，这也导致欧洲地区电力价格创下历史新高，高能耗的冶炼企业将继续面临停产威胁。

从欧洲供给量来看，2021年，全球电解铝产量为6734.3万吨，欧洲地区占比11.2%，产量为746.8万吨。其中，俄罗斯占比最高，约占整个欧洲电解铝产量的48%。今年，欧洲地区面临停产威胁的地区电解铝产量上限大概在388万吨左右。

从实际情况来看，欧洲发生全面减产的概率比较低。自去年9月份起，欧洲天然气紧缺导致能源大幅上涨，电解铝出现减产状况，截至目前，欧洲的电解铝减产量约85.8万吨，占比20%左右。在今年极端高温天气情况下，主要有斯洛伐克、法国、德国和希腊4个地区发生减产，而挪威、瑞典、冰岛地区电力成本低，电力供应充足，减产概率较低。因此，乐观预计，欧洲地区今年电解铝减产产能在67万吨。如果高温持续到9月份，减产规模可能会进一步扩大，从悲观角度考虑，电解铝减产产能将会超过80万吨。

从全球供给情况来看，欧洲地区电解铝减产对全球供应影响不会特别大，但会对欧洲当地的现货升贴水造成影响，进入7月份后，欧洲现货的升贴水处于企稳状态，LME铝库存仍保持去化。若9月份仍受高温影响，电解铝减产将进一步扩大，可能会导致欧洲主要消费地区升贴水的再次走高。目前，在LME铝库存偏低的背景下，可能会发生逼仓的危险。

如果后期欧洲减产规模进一步扩大，导致伦铝价格再次走高，将会间接导致沪伦比值再次下挫，可能会使国内出口窗户打开，从而缓解国内电解铝市场供应的压力。

国内方面，目前，国内高温导致124万吨电解铝产能出现减产，高温区主要集中在中西部地区，受影响最严重的是重庆和四川，主要涉及的产能是四川地区的100万吨及重庆地区的56万吨。目前，四川地区的电解铝产能大概率全面停产;重庆地区电解铝产能暂未受到太大影响，考虑到高温可能还将持续，不排除后续发生减产可能。

云南省水电主要依靠金沙江和澜沧江。其中，金沙江沿途水电站装机量约占云南省内水电装机量的八成，云南发电量排名前四的白鹤滩水电站、溪洛渡水电站、乌东德水电站、向家坝水电站都位于金沙江上。对金沙江沿途的5个水文站的水流量和水位高度进行分析可以发现，除石鼓以外，其余地区的水流量和水位高度较去年同期表现都比较正常。云南地区发电稳定，发生减产的概率极低。

从全年供需来看，截至7月底，国内电解铝运行产能达4105万吨，创历史新高，国内有效建成产能规模4457万吨，全国电解铝开工率约为92.1%，预计今年第三季度供应压力有所缓解。一方面，利润的原因导致高成本地区复产弱于预期;另一方面，高温导致四川出现大面积停产，预估影响产能100多万吨。

从消费角度来看，当前，高温对川渝地区、江浙地区和安徽省的消费影响严重，其中四川受影响最大。而作为主要消费地的河南和广东地区还没有明显的限产，但同样也面临电力供应紧张的情况。而高温对下游影响或更为严重，8月份，下游加工企业开工率小幅下滑，一是因为传统消费淡季的来临，二是高温导致开工率回落。今年的消费淡季或面临“淡季更淡”的情况。

消费淡季过后，考虑到供应端复产节奏将慢于需求端，或存在阶段性去库局面，带来短期的供需错配，尤其是川渝地区现货升贴水将明显走高。而“金九银十”消费旺季结束后，供应压力将重新凸显。随着冬季的来临，欧洲能源紧缺问题将更加严峻，铝价或迎来国内外的基本面共振，出现反弹小高峰。同时，美联储后续的加息动作也会给国外需求带来一定抑制，铝价或再次进入下行区间。